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警惕“眼見為實”中的判斷偏差

2019-07-13 22:37 來源: 證券時報

  中國人常說,“耳聽為虛、眼見為實”。但是,聽來的東西固然不可靠,自己看見的東西也未必就可靠。在投資研究中,尤其需要警惕,如果不能認識到事物的真相,僅僅把自己“眼見為實”的東西就認作真相,很可能做出錯誤的判斷。

  錯誤的比較對象

  說個身邊的例子,我有個朋友,在投資公司做助理,年薪有二十幾萬。他天天接觸的不是基金經理,就是高凈值客戶,各個都比他有錢。有一天,他很難過地跟我說,自己賺錢太少了,自己很失敗。我被他的這個想法驚嚇到,于是翻統計數據給他看。根據社保局的統計,上海市在2018年的平均工資水平大概是8-9萬元,考慮到超高薪工作的存在,后者往往比前者更低,而后者在統計學上更能反映出“全體工作人員享受的平均待遇水平”,因此,估計上海的工資中位數也就在7萬元上下。再看英國的統計數據,人均工資也就在3萬英鎊左右,約合20多萬元人民幣。這個朋友的薪酬水平,其實已經遠超過上海市的平均水平,甚至達到了英國的平均收入水平。但為什么這位朋友會覺得自己賺得少呢?因為他采用了“眼見為實”的比較方法。跟他工作中接觸到的人相比,他覺得自己的收入很低。

  這位朋友對事實的錯誤把握,可以說來自一種叫“別墅效應”的錯誤判斷。別墅效應指的就是,住進別墅的人理論上會更開心,但是由于周圍鄰居非富即貴,因此這些人往往得到錯誤的比較對象,因為和“更有錢的人”比起來相對比較窮,幸福感反而下降。這種“眼見為實”帶來的偏差,往往是由于做出判斷的人,沒能看到所有的圖畫、只看到一小部分情況所導致的。在投資中,這種現象并不罕見。

  投資中“眼見為實”的錯誤

  以前證券公司營業部有現場交易大廳的時候,我們去營業部和投資者聊天,能聽到很多賺錢甚至賺大錢的故事,似乎股票市場就是一個免費撈錢的池子。事實上,投資者賺錢并沒有在營業部交易現場大廳聽到得那么容易。這其中很重要的原因就是,賺錢的投資者喜歡出來吹噓,而虧錢的投資者則往往悶不做聲。投資者更容易記住和炫耀自己賺錢的交易,而遺忘自己虧錢的交易,以免給自己帶來心理上的壓力。這些因素的存在,導致在營業部現場聽到的投資者吹噓,并不能代表市場的回報水平。

  相反,眼見的東西不好,但是往往結果很好。不少企業高管,以及幫助企業做各種顧問服務的中介機構工作人員,他們有一個特點,就是對自己服務的企業非常了解。這種了解往往帶來“燈下黑”的效果:對自己服務的企業,因為看得太細致,就總能看到很多問題,盡管這些問題在投資中其實影響并不大,這家企業也許仍然是一個很優秀的投資標的,但是“眼見為實”導致對小問題的過度關注,使得這些和企業接觸最緊密的人,反而看不到企業的核心投資價值。

  觀察仍然很重要

  再以通貨膨脹的數據為例,很多金融圈的朋友都跟我說:“通貨膨脹數據不準確!我生活中感覺到的根本不是這樣啊!”這種把“生活中感受到的數據”當成“真實準確的數據”的工作方法,就是犯下了“眼見為實”的錯誤。

  通貨膨脹數據是全國范圍內,三十幾個省份14億人口,平均購買力所遇到的物價變化。對于金融圈的白領來說,他們消費的構成,和全國平均水平的消費構成,是有巨大不同的。他們的消費中包含的人工成本、核心區房租成本更高,包含的原材料成本更低,導致在勞動力增長速度比GDP增長速度慢得多、核心區租金價格增長遠高于整體租金價格增長的現在,消費更多的人工、更多的核心地區地產租賃面積、更少的原材料,必然會遇到更高的通貨膨脹。這種“眼見為實”的通貨膨脹速度,并不是全國平均的通脹水平。

  由于信奉“眼見為實”造成的理解偏差,其實還有很多,在此不再一一列舉。不過,日常生活中的觀察仍然是非常有必要的,這種觀察能給投資者帶來在其它渠道找不到的信息。只是我們需要對這種信息加以甄別才能利用,而不能簡單相信“眼見為實”,反而帶來更大的問題。這就像馬克·吐溫說過的那樣:“讓我們陷入困境的不是無知,而是看似正確的謬誤論斷。”

  (作者系信達證券首席策略分析師)

(文章來源:證券時報)

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