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海通證券姜超和荀玉根展望下半年:減稅降費還有空間?重點配置什么板塊?

2019-07-12 11:20 來源: 中國證券報

  兩位首席展望下半年:減稅降費還有空間?重點配置什么板塊?海通證券姜超和荀玉根這樣說

  海通證券中期投資策略報告會11日來襲!

  海通證券首席經濟學家姜超在會上表示,今年政策最大的亮點在于減稅降費。經濟企穩靠消費,下半年消費領域仍然值得關注。

  海通證券策略首席分析師荀玉根表示,根據盈利趨勢,牛市分為孕育期、爆發期、泡沫期。年初以來處于孕育期,經歷上證綜指3288點以來調整后,下半年隨著企業利潤增速回升,市場有望逐漸步入爆發期。牛市第二階段將確認主導產業,科技和券商更強,消費白馬和制造龍頭等核心資產為基本配置。

  姜超:居民部門減稅降費1萬億左右 將提升消費增速2個百分點

  姜超表示,2019 年政府宣布減稅降費2萬億,海通證券估算其中個人所得稅減免大約5000 億,增值稅下調大約10000 億,社保減稅大約 3000億,還有 2000 億是電信費、電費等的下調。

  姜超指出,減稅的最大作用是增加居民收入,提升居民消費。中國居民的人均收入剛剛接近1萬美元,其實并不高,因而中國居民的邊際消費傾向高達70%。海通證券測算,今年居民部門減稅降費1萬億左右,可以增加7000億的居民消費,提升消費增速2%,足以把社會消費總增速從年初的8%提升到年底的10%以上。

  從消費的結構來看,姜超指出,過去1年,必需消費增速依然保持了平穩增長,必選消費增速應不會再降。而可選消費增速的下滑是本輪消費下滑的主因。但從去年末開始,可選消費增速已經由負轉正,加上其中占比最大的汽車消費增速從2018年5月起大幅下滑,考慮低基數效應,以及減稅降費的支持,后續汽車以及可選消費增速的回升是大概率事件。

  中長期來看,姜超認為,未來5-10年的消費增速仍可以保持在8%-10%左右,其中一個理由在于中國居民收入只占 GDP 的40%,遠低于美國的70%,具備巨大的提升空間,未來如果企業和政府都減少投資,那么勢必會增加居民收入分配比例。另一個理由是隨著銀行信貸從企業部門向居民部門轉移,消費信貸方興未艾,也可以支撐消費增長。

  此外,市場還有一個擔憂,今年企業盈利是否會出現負增長? 對此,姜超指出,今年一季報看,上市公司盈利增速約為10%,很多人不理解,經濟增長面臨壓力,為什么上市公司還會有這樣的盈利增速? 答案是,10%的盈利增速很大一部分是來自于減稅。下半年預計上市公司盈利增速大概率企穩回升。

  展望未來,是否還有進一步減稅空間?姜超認為是肯定的,可以通過國債低息舉債來進一步推進減稅。

  荀玉根:重點關注科技股和券商股 消費龍頭股大幅回調可能性不大

  就下半年A股行情走勢和投資機會,荀玉根表示,長期看盈利是股市最核心變量。借鑒歷史,牛市進入第二階段的條件是基本面見底回升。預計A股上市公司凈利潤同比增速將于2019年第3季度見底,ROE于2019年第4季度見底,理由在于,一是從周期因素看,庫存周期和盈利周期三年一輪回,政策出臺傳導到實體經濟存在5-9個月時滯;二是從結構因素看,產業結構升級,將有望實現經濟增速平穩,而盈利拐頭向上。

  配置角度,荀玉根建議,重點關注科技股和券商股。2019年1季度通信板塊ROE 為2.9%,電子為7.3%,計算機為3.5%,均低于 A 股的9.3%,當前ROE處在歷史偏低位置。近期資本市場改革等舉措將帶動VC/PE 為科技企業注入增量資金,從而帶動行業需求回暖、增加訂單,推動ROE 改善。目前科技股盈利處在周期性底部,有望進入新一輪回升周期。

  券商2019年1季度ROE為5.2%,盈利狀況也處于歷史底部。隨著大股權時代來臨,券商業務有望更多元化。科創板正式開板,滬倫通正式啟動,券商金融債發行、短融增額等,均有利于券商降低資金成本,提高杠桿率,從而提升 ROE。對比國際,2018 年美股券商行業ROE 為10.9%,未來 A 股券商ROE 有望提升。

  當前一些消費行業龍頭上市公司估值并不便宜。對此,荀玉根表示,這說明市場對這些上市公司行業龍頭地位的認可,總有一些資金愿意等待這些公司后續業績的持續釋放,尤其是在外資不斷進入A股的背景下。后市這些龍頭消費股股價大幅度回調可能性不大,但經歷前期持續快速上漲之后,短期行情表現可能會更平緩,等待未來業績的釋放。

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(文章來源:中國證券報)

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